50家族又火了,但这次要留一分警惕

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上证50指数以连续上涨的表现,为2018年完美开局。随着标的价格走俏,期权、股指期货也受到资金热捧,50ETF期权成交量创阶段新高,上证50股指期货维持较高升水,反正“50”家族又火了……


但据说这一次有点不一样。


认沽期权成交量高企


2018年,A股表现亮眼。截至111日,上证50指数已经“十连阳”,累计上涨5.54%


近一个月上证50指数走势

数据来源:Wind


在这一背景下,50ETF期权的交投热情不断升温。Wind统计显示,110日,50ETF期权日成交量为139.85万张,创下2017127日以来的峰值。


近10个交易日50ETF期权日成交量

数据来源:Wind


其实,从2017年11月开始,期权成交量就已经站上一个台阶。201711月,50ETF期权月成交量2700.22万张,日均成交量122.74万张,首次站上百万张。201712月,50ETF期权月成交量2386.08万张,日均成交量也达到113.62万张。


市场情绪高涨,期权的赚钱效应也愈发明显。例如,1月10日,50ETF13.142A价格的日内涨幅高达167%


2018年期权各合约日涨跌幅前十

数据来源:Wind


投资者王先生就尝到了甜头。2017年12月底,他判断20181月流动性问题有望缓解,股市可能出现反弹,于是20171229日,他在600元左右的价位买入50ETF12.85合约,结果节后第一个交易日,价格大涨45%。次日,合约价格更是突破1000元,他选择平仓,两个交易日的收益率达到90%


其实,就在2017年11月底,王先生就在相反方向有过一次成功的操作。当时,他判断指数回调的可能性加大,所以在20171123日在250元左右的价位买入50ETF12.896A合约,并耐心持有6个交易日,这部分头寸的收益率超过320%


业内人士分析,机构投资者参与期权的热情高涨,主要因为上证50指数的重要成分股如银行、保险、地产等受到热捧,资金沉淀量较大。从历史情况来看,标的上涨时,期权成交量也会随之抬升。北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬就认为,资金流向上证50指数,带动了50ETF期权的热度,并形成一个正向循环。


那么机构如何玩转期权呢?


国投安信期货期权业务部负责人洪国晟介绍,常见的玩法主要有三种:


1
在原有产品策略的基础上,利用期权工具引入收益增强策略;
2
捕捉标的及衍生品之间的套利机会,以50ETF、上证50股指期货和50ETF期权三者间的套利交易最为常见;
3
波动率策略,即利用期权定价偏差,获取低风险的波动率套利收益,这类产品大多以波动率中性策略为主。


201712月以来,上证50指数调整已很充分,震荡筑底的时间也较长,近期连续上攻更是确立了右侧趋势。”嘉合基金衍生品投资部总监余力表示,利用期权在日内以小博大赚取方向性收益,同时买入上证50指数部分成分股搭配期权对冲,是这段时间较为合适的策略。


就在上证50指数持续反弹之际,中国波指(iVX)却呈现下跌趋势。长江期货期权业务部副总经理李富认为,这表明投资者对后市看涨预期较为一致。但需要注意的是,认沽/认购比率持续上升,认沽合约持仓量达到近期高位,显示投资者开始倾向于利用认沽期权防控价跌风险。


Wind数据显示,110日,认沽期权成交量为63.44万张,同样创下2017127日以来最高值。


股指期货净空占比有所提升


不仅是50ETF期权,衍生品市场上的另一个“兄弟”品种上证50股指期货近期也传递着积极信号。


截至1月11日收盘,上证50股指期货四个合约IH1801IH1802IH1803IH1806分别升水1.96点、7.16点、22.76点、31.96点。


上证50指数基差(截至111日收盘)

数据来源:Wind


美尔雅期货期指分析师王黛丝认为,基差意味着市场风险情绪溢价,代表蓝筹板块的沪深300、上证50股指期货基差抬升,反映了市场目前对后市的长期乐观预期。


不过,多空持仓却透露着谨慎情绪。“上证50股指期货今年以来前五净空占比从1.98%迅速提升至8.37%。从历史统计来看, 4%-5%的净空占比属于常规套保仓位。近两日净空单走高,除了套保加仓行为之外,还需谨慎投机空头打压的短线回调风险。”王黛丝说。


李富也提醒,虽然期指行情走俏,但上证50股指期货的持仓量却小幅回落。从排名前20位席位的多空持仓来看,多头减仓力度较大,或预示市场情绪有所变动。


看来,随着上证50指数“十连涨”,短期还是要留有一份警惕。不过中长期来看,机构依然相对乐观。


方正中期期货研究员彭博

50ETF期权和上证50股指期货热度依然较高,这一方面表明机构投资者参与热情高;另一方面代表着目前的价值投资趋势,即富有价值的公司受到中长期追捧。投资风格的转变刚刚开始,未来A股分化会更为严重,投资热点有望中长期聚焦在“漂亮50”成分股。


星石投资董事长江晖

板块方面,2018年重点看好五大方向:第一,技术创新型医药企业;第二,技术创新的优质种子企业;第三,品牌垄断型的高端白酒龙头企业和其他消费品龙头企业;第四,随着新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑,卡位领先的龙头企业将持续胜出;第五,科技创新领域的人工智能和智能制造领域。


嘉实基金基金经理谭丽

2018年可能是狭义价值投资表现很好的一年。“消费类白马的估值非常充分了,我们不敢低估资金继续追逐的力量,但也要保持对基本面的密切跟踪,及时调整判断。会尽力找性价比更好的投资品种,避免陷入对于趋势的追随,尽量选择做左侧,尤其对于较大规模的组合。”她表示,在大消费领域,更加看好医药和传媒。


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